葵花药业深陷增长困境：利润暴跌、研发不足、质量存疑，未来堪忧

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原标题：葵花药业深陷增长困境：利润暴跌、研发不足、质量存疑，未来堪忧

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编辑｜张泽明

近年来，以儿童药为核心业务的葵花药业（002737.SZ），在营收与净利润方面一直保持稳定增长。然而，2024年却成为公司发展的分水岭，净利润首次年度下滑，预计同比下降高达60.68%，经营现金流暴跌超200%，公司正陷入前所未有的经营困境。

这一切，究竟是短期市场波动所致，还是公司长期发展模式的弊端全面暴露？透视葵花药业，我们发现产品销售承压、研发投入不足、质量问题频发、高管减持套现、家族内斗未解等风险正在拖累公司基本面，让投资者信心不断下滑。

净利润腰斩，增长神话破灭

葵花药业发布的2024年度业绩预告显示，预计全年归母净利润为4.4亿元至6.6亿元，同比下降41.03%-60.68%；扣非净利润则更惨烈，预计同比下降45.19%-68.11%，远超市场预期。这是葵花药业上市以来首次出现年度净利润大幅下滑，彻底打破了公司过去几年“稳步增长”的神话。

单季度数据更是惨不忍睹：2023年Q4至2024年Q3，葵花药业营收同比变动幅度为-21.44%、-14.01%、-20.42%、-63.43%，连续四个季度大幅下降。

归母净利润则分别为2.68亿元、2.55亿元、2.31亿元、1亿元，同比变动幅度为-25.18%、-37.17%、-0.38%、-52.82%。

不仅如此，2024年前三季度经营现金流大降203.01%至-3.99亿元，说明公司主要业务的盈利能力和回款能力正快速恶化，陷入严重的资金链压力。

“重营销、轻研发”策略拖累长期竞争力

葵花药业长期以来依赖高额营销推广维持市场份额，但在创新能力缺失的背景下，这种模式已难以支撑业绩增长。

高额营销费用侵蚀利润。数据显示，2019年至2022年，葵花药业的销售费用分别为： 12.77亿元（29.22%）； 8.73亿元（25.22%）；11.75亿元（26.34%）；12.74亿元（25%）。

其中，广告及宣传费用高达8.69亿元和8.94亿元，占比极高。换句话说，葵花药业的产品售价中，接近30%都被用在营销上，而非产品创新或生产优化。

研发投入长期不足。相较之下，葵花药业的研发投入长期低迷：2020-2022年，公司研发费用分别为1.14亿元、1.32亿元、9461万元，占营收比例仅1.04%、2.96%、1.86%，远低于行业平均水平；2022年研发费用甚至同比下降近30%，研发人员也从2018年的657人减少至2022年的448人，研发占比大幅萎缩。

在中成药市场竞争加剧、政策环境收紧的背景下，研发投入的下降意味着公司未来将面临产品更新换代难、市场竞争力下降的问题。相比之下，同行同仁堂、云南白药等企业均在加大研发投入，持续布局创新药市场，葵花药业在竞争力方面正被远远甩开。

产品质量问题频发，品牌形象受损

葵花药业的核心产品在市场上具有一定知名度，但近年来，产品质量问题屡次曝光，这不仅影响消费者信任，也增加了监管风险。

消费者投诉：钙片内含异物，2024年12月，消费者在黑猫投诉平台曝光，葵花药业“小葵花”钙片中发现纸片异物，引发市场对公司产品质控体系的质疑；16批次药品不合格，涉及多个核心产品，过去几年，国家药监局数据库显示葵花药业旗下16批次药品不合格，涉及炎立消胶囊、土鳖虫、氨咖黄敏胶囊、银翘伤风胶囊、小儿化痰止咳颗粒等核心品种；因劣药问题被行政处罚，2023年11月，湖北省药监局对葵花药业子公司处以罚款，并召回5333盒不合格药品，因储运管理不善导致产品质量问题。

在消费者对药品安全越来越关注的背景下，频繁出现的质量问题可能会对葵花药业的品牌信誉造成长期伤害，并影响市场销售表现。

实控人身陷囹圄，家族内斗再添变数

葵花药业创始人关彦斌2019年因“杀妻案”被捕，并于2020年被判11年有期徒刑。然而，即便身在狱中，关彦斌仍通过多次减持公司股票，累计套现超5亿元。此外，公司内部家族权力争斗不断，部分高管陆续离职，使得管理层稳定性进一步下降。

家族控制权的不确定性，加上高管变动频繁，使得葵花药业的未来更加扑朔迷离。

行业环境收紧，中成药迎来寒冬

过去几年，中成药行业因OTC市场稳定增长，未受到集采政策的强烈冲击。然而，2024年医保政策调整，OTC药品首次被纳入集采，大幅压缩了药企的盈利空间。数据显示：2024年前三季度，SW中药行业72家企业中，46家企业净利润同比下滑，49家营收下滑，行业寒冬正在到来。

在原材料价格上涨、行业竞争加剧、政策监管趋严的背景下，葵花药业不仅面临自身经营问题，还要应对整个行业的结构性变化，未来发展压力倍增。

资本市场信心崩塌，股价跌跌不休

在业绩承压、管理层震荡、产品质量问题频发的背景下，资本市场对葵花药业的信心不断下滑：2024年下半年以来，公司股价累计跌幅超40%，市值蒸发超70亿元；

截至3月17日，葵花药业股价仅19.77元/股，总市值115.5亿元，较历史高点大幅缩水。

葵花药业未来何去何从？

葵花药业的高增长时代已成过去，如今业绩下滑、质量存疑、研发落后、管理层混乱，公司正处于深度调整期。面对OTC市场竞争加剧、医保政策收紧，葵花药业若不能在创新能力、质量管控和管理体系上做出实质性变革，未来可能会被市场进一步边缘化。

对于投资者而言，短期内葵花药业的反弹动力不足，未来仍存较大不确定性，股价恐难逃持续下跌的命运。