华尔街到陆家嘴精选丨美股、金价、油价何去何从？高盛盈利超预期！关税+衰退风暴下 哪家“芯”能不伤？

①花旗随华尔街同行看淡美股 美股趋势逆转 高估值承压

虽然美股有所回升，但花旗策略师加入了美银和贝莱德等华尔街大行的队列，对美股的前景转而看淡，因为特朗普贸易政策最终结局的不确定性引发衰退担忧。花旗下调美国股市评级至中性，认为贸易冲突、DeepSeek人工智能模型、欧洲财政扩张等因素将损害美国经济增长和企业盈利，且对美国公司的打击大于日本和欧洲公司。花旗还将标普500指数年底目标位从6500点下调至5800点，盈利预期从270美元降至255美元。花旗表示，投资者对美股仍处于超配状态，这给进一步多元化投资提供了空间。花旗将日本股市评级从低配上调至超配，欧洲和英国股票评级维持或上调至超配。

评论员徐广语：近期美股高位回调幅度超预期，技术面已跌破关键支撑位，此前由AI概念和宽松预期驱动的上涨逻辑被彻底打破。基本面来看，企业盈利增速放缓（标普500一季度盈利仅同比增长3.5%），叠加美联储“higher for longer”政策压制估值，市场缺乏新增长点支撑。在科技股估值仍处历史80%分位、且无重大技术突破的背景下，美股短期或延续震荡下行趋势，建议关注防御性板块配置机会。

东北证券首席投资顾问郭峰：特朗普关税政策引发美国经济衰退担忧，美股近期只是反弹修复，不排除仍有二次探底可能。

②高盛、瑞银、小摩齐发报告看涨 黄金：避险需求与货币属性共振

高盛最新报告预计现货黄金价格到今年年底将升至3700美元/盎司，到2026年年中将升至4000美元/盎司。高盛坚信，黄金在对冲经济衰退风险方面具有得天独厚的优势。瑞银响应了高盛的展望，将黄金预测值上调至3500美元，他们认为中国的机构和散户投资者有相当大的强劲买入潜力——在岸投资者的情绪非常看涨，而且有迹象表明存在被压抑的需求。需要关注的一个重要动态是中国的保险资金正式进入黄金市场。摩根大通也同意高盛的观点，并补充说，黄金储备多元化仍有进一步发展的空间，央行购金增加的结构性趋势仍将继续，预计今年央行对黄金的进一步多元化购买将达到约850吨。

评论员徐广语：近期黄金强势上涨，核心逻辑在于美债信用弱化与全球货币体系重构的双重驱动。10年期美债收益率回落至4.43%，实际利率下行显著提升黄金配置价值。同时，全球贸易割裂与地缘冲突加剧，推动各国央行持续增持黄金（2024年购金量再超1000吨）。展望后市，若美联储降息落地叠加政策博弈升级，黄金有望挑战3300美元/盎司新高。当前黄金已从商品属性转向货币信用对冲工具，中长期配置价值凸显。

东北证券首席投资顾问郭峰：全球贸易体系进入动荡阶段，黄金的避险需求和去美元化趋势更加明显。

③高盛预计油价将延续跌势至2026年

高盛预计，由于经济衰退风险上升以及欧佩克+组织供应增加，油价将在今明两年延续跌势。预计在今年剩余的时间里，布伦特原油和WTI原油均价将分别跌至每桶63美元和59美元，2026年将进一步跌至58美元和55美元。在全球贸易战背景下，经济增长前景疲软，石油需求增长乏力，从2024年年底到2025年年底，石油需求预计仅增加30万桶/日。而2025年和2026年分别达80万桶/日和140万桶/日的大量供应过剩，将继续对油价构成下行压力。在极端情况下，如全球经济放缓或欧佩克+完全逆转减产计划，2026年布伦特原油价格可能跌至40美元区间，甚至跌破40美元。

评论员徐广语：美国政策主导供给端宽松为抑制通胀并削减贸易逆差，美国持续释放战略储备并扩大页岩油出口，全球经济增速预期下调。AI算力中心与新能源基建（光伏+储能）投资激增，全球可再生能源占比突破22%，进一步挤压石油需求空间。在政策压制、需求疲软及技术替代三重压力下，油价保持弱势。

东北证券首席投资顾问郭峰：关税争端导致全球经济增速放缓担忧，原油需求和供给导致短期油价承压。

④高盛一季度股票交易收入创纪录 但投行收入同比下降8.1%

高盛集团一季度总营收151亿美元，创下公司历史第三高水平，净利润为47.4亿美元，同比增长14.67%。每股收益14.12美元，股本回报率为16.9%，均高于预期；但资产和财富管理业务收入为36.8亿美元，低于预期。高盛在一季度录得创纪录的股票交易收入，同比增长27%至41.9亿美元。这不仅延续了大摩、小摩等同行在股票交易业务的趋势，也延续了高盛去年股票交易收入增长近50%的强劲表现。不过，高盛的投行业务收入同比下降8%至19.1亿美元，显示出市场波动抑制了客户推进大型并购及融资交易的意愿。

评论员徐广语：高盛一季度财报表现强劲，多项数据超预期。股票交易收入显著高于预期且创历史新高，但投行业务收入同比下降8%，显示并购融资需求疲软。此外，董事会批准400亿美元股票回购计划，提振市场信心，股价盘前一度涨超4%，最终收涨近2%。尽管贸易战与政策风险犹存，但高盛CEO所罗门强调对客户支持的信心。整体来看，交易业务亮眼与回购计划成为本季核心亮点，但投行业务仍需观察市场环境改善。

东北证券首席投资顾问郭峰：A股银行股具有经营稳定、抗风险属性较强、高股息等特点，受到长线资金追捧。红利策略或在较长的一段时间内具有配置价值。

⑤模拟芯片龙头成经济衰退期避风港 花旗押宝亚德诺和德州仪器

花旗集团发布半导体行业报告，预计企业业绩指引将因关税影响下调，本季度晚些时候市场普遍预期的盈利预期平均将下降10%，且今年晚些时候企业可能再次下调指引。鉴于经济衰退预期，花旗已将覆盖范围内公司的盈利预期平均下调20%，并下调目标价。与此同时，花旗将亚德诺和德州仪器列为首选股，认为它们在经济衰退期间表现优异，具有防御性。博通因指引下调幅度预计小于平均水平，成为第三选择。而安森美半导体、英特尔和格芯的盈利预期下调幅度最大。此外，花旗认为半导体库存处于低位，应能缓冲冲击，且一旦供应链和关税变得更加稳定，市场将出现大幅反弹。

评论员徐广语：亚德诺和德州仪器凭借工业/汽车领域收入占比高（德州仪器占比近80%）、订单波动小的特性展现抗衰退能力。历史数据显示，其长周期产品（5-10年生命周期）在库存触底、订单出货比回升至1.0时率先复苏。12英寸晶圆厂降本与供应链整合赋予成本优势，叠加28%自由现金流利润率与3.2%股息率的防御属性，使两家公司EPS下调幅度（10%）显著低于行业均值，成为机构衰退配置首选。

诚通证券半导体行业跟踪报告（2025-4-14发布）：模拟芯片领域，国内市场空间约3000亿元，具体应用场景包括电源管理、信号处理、射频通信等。建议关注国产模拟芯片投资机会。